鋼鐵行情與中非論壇同步,這其中隱含著一個(gè)重大的投資主題,它將顛覆投資者對(duì)中國(guó)周期性股票的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)。
寶鋼三季度業(yè)績(jī)出乎預(yù)料的增長(zhǎng),引發(fā)了A股投資者“大煉鋼鐵”的熱情。然而,從過(guò)去幾年的慣性思維看,只要鋼鐵股仍然被看作周期性股票,寶鋼出乎預(yù)料的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不過(guò)是“曇花一現(xiàn)”的偶然性事件罷了。
我們認(rèn)為,鋼鐵業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)的偶然性背后,隱含了一個(gè)必然性的邏輯,而這個(gè)必然性的邏輯,有可能徹底顛覆我們對(duì)周期性股票的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)。
三季度鋼鐵公司業(yè)績(jī)爆增的原因是什么?鋼鐵行業(yè)的分析師普遍認(rèn)為,出人意料的鋼鐵出口份額的擴(kuò)大是根本原因。而且業(yè)績(jī)?cè)龇酱蟮墓荆撹F出口量越大。也就是說(shuō),鋼鐵公司額外的利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自海外。正是在這一點(diǎn)上,使我們將A股大盤(pán)藍(lán)籌的周期性股票與美國(guó)藍(lán)籌股票聯(lián)系到了一起。
十月份,美國(guó)道指連創(chuàng)新高,并突破12000點(diǎn)的心理關(guān)口。推動(dòng)道指上揚(yáng)的力量也是樣本股公司出人意料的三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。十月份,一個(gè)個(gè)的美國(guó)藍(lán)籌公司不斷爆出出乎分析師預(yù)測(cè)之外的三季度業(yè)績(jī)。更為重要的是,大多數(shù)超出預(yù)期之外的利潤(rùn)主要來(lái)自海外市場(chǎng)。據(jù)報(bào)道,道指公司中三分之一的利潤(rùn)來(lái)在海外,尤其是新興市場(chǎng)。
當(dāng)然,我國(guó)鋼鐵公司來(lái)自海外的利潤(rùn)主要是源于出口,而道指藍(lán)籌公司的海外利潤(rùn)更多地來(lái)自對(duì)外直接投資的收益。但是,種種跡象表明,中國(guó)高端制造業(yè)產(chǎn)品的出口已經(jīng)不再是簡(jiǎn)單的貿(mào)易品流通,而更多地與中國(guó)的海外直接投資高度相關(guān)了。
中國(guó)改革開(kāi)放近三十年,我們一直是FDI的接受?chē)?guó),大量的外資流入推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),為跨國(guó)公司創(chuàng)造了巨大的需求市場(chǎng)。道指藍(lán)籌公司的海外業(yè)績(jī)也有相當(dāng)部分來(lái)自中國(guó)。但是,情況正在逐漸變化,中國(guó)正在逐步從一個(gè)FDI的接受?chē)?guó),轉(zhuǎn)變?yōu)镕DI的輸出國(guó)。中國(guó)的ODI(Overseas Direct Investment)正如蛟龍出海,一瀉千里,引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)一次更大程度上的重新洗牌。
從日本的經(jīng)驗(yàn)看,廣場(chǎng)協(xié)議之后,日元的大幅度升值引發(fā)了日本大規(guī)模的海外投資。這也是國(guó)外貿(mào)易和國(guó)外資本流動(dòng)的經(jīng)典解釋?zhuān)編派祵?dǎo)致本土要素價(jià)格上升,推動(dòng)了對(duì)外直接投資。目前,我國(guó)擁有高達(dá)一萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備,目前這些外匯被廉價(jià)地投資于美國(guó)國(guó)債。政府已經(jīng)意識(shí)到,與其被困于美國(guó)國(guó)債,還毋寧投資于全球市場(chǎng),獲取更多的資源,占領(lǐng)更多的市場(chǎng),消化更多的國(guó)內(nèi)產(chǎn)能。日前,國(guó)務(wù)院已經(jīng)下文,進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)的海外直接投資。雖然我們的ODI起點(diǎn)還非常低,中國(guó)的ODI,前年60多億美元,去年100多億美元。但是增長(zhǎng)率將必然是以指數(shù)化的速度擴(kuò)張。例如今年上半年,非金融ODI就達(dá)到60多億美元,同比增長(zhǎng)200%。今年11月初,近50個(gè)非洲國(guó)家元將參加中非論壇,一系列有助于中國(guó)ODI的合作協(xié)議被簽署,中國(guó)對(duì)非洲的海外直接投資將進(jìn)入一個(gè)迅猛發(fā)展的階段。
對(duì)外直接投資帶動(dòng)的出口,將意義將超越于一般意義上的貿(mào)易出口。單純貿(mào)易品的出口是爭(zhēng)奪發(fā)達(dá)市場(chǎng)存量的總需求,而ODI帶動(dòng)的出口則是通過(guò)對(duì)外投資創(chuàng)造出一批新的增量總需求。前者的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日趨嚴(yán)峻,而后者的發(fā)展空間卻潛力無(wú)限。長(zhǎng)久以來(lái),中國(guó)的出口都是以貿(mào)易品的出口為主,實(shí)際上通過(guò)中低端產(chǎn)品彌補(bǔ)發(fā)達(dá)市場(chǎng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品短缺的空白。我們說(shuō)中國(guó)是制造業(yè)大國(guó),但我們出口的產(chǎn)品更多地局限于箱包鞋帽等低端制造業(yè)的貿(mào)易出口,掙得更多的是血汗錢(qián)。但是,對(duì)外投資帶動(dòng)的出口將逐步推動(dòng)高端制造業(yè)的海外擴(kuò)張。我們對(duì)新興市場(chǎng)海外工程承包和礦產(chǎn)資源的投資已經(jīng)帶動(dòng)了我國(guó)機(jī)械行業(yè)高增長(zhǎng)。工程機(jī)械重型卡車(chē)商用車(chē)等行業(yè)的公司已經(jīng)逐步擺脫國(guó)內(nèi)周期型股票的屬性,成為投資者關(guān)注的主流品種。
而鋼鐵行業(yè)必將成為下一個(gè)由中國(guó)ODI帶動(dòng)出口的重要行業(yè)。雖然我國(guó)鋼鐵出口的規(guī)模還不大,但是鋼鐵的出口增速卻相當(dāng)驚人。04年1000萬(wàn)噸,05年2000萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)06年將達(dá)到4000萬(wàn)噸,每年都增長(zhǎng)。如果07年也保持相同的速度,那么8000萬(wàn)噸的出口將占到我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能的20%。另外,雖然我國(guó)鋼鐵業(yè)的出口對(duì)象目前還主要是美日歐等發(fā)達(dá)市場(chǎng),但是我們相信,伴隨著中國(guó)的海外投資,針對(duì)新興市場(chǎng)的鋼鐵出口將成為消化國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能的主要渠道。鋼鐵行業(yè),將與機(jī)械行業(yè)一樣,將逐步擺脫中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的影響,實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的平穩(wěn)快速增長(zhǎng)。
鋼鐵和機(jī)械行業(yè),還僅僅是中國(guó)ODI初期受益直接的兩個(gè)案例。ODI對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的影響將是革命性的。
對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,一方面,長(zhǎng)期來(lái)高居不下的投資率將會(huì)得到緩解,對(duì)海外(尤其是新興市場(chǎng))的投資,將有助于降低在中國(guó)GDP中的投資比重。消費(fèi)和出口的比重將會(huì)得到加強(qiáng),出口的結(jié)構(gòu)也將得到提升,真正的制造業(yè)大國(guó)地位將得以確立。另一方面,中國(guó)經(jīng)濟(jì)因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資引發(fā)的周期波動(dòng)將會(huì)被逐漸熨平。鋼鐵機(jī)械這些行業(yè),由于海外產(chǎn)能的釋放,其周期性將會(huì)逐漸削弱。新興市場(chǎng)由于中國(guó)ODI的高增長(zhǎng),有可能引發(fā)鋼鐵機(jī)械這些國(guó)內(nèi)周期性行業(yè)轉(zhuǎn)變成全球性的高增長(zhǎng)行業(yè)。
對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言,中國(guó)的ODI將推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)從不平衡逐步走向平衡。美日歐發(fā)達(dá)市場(chǎng)將不再是全球經(jīng)濟(jì)出路。中國(guó)一萬(wàn)億美元儲(chǔ)備引發(fā)的ODI將推動(dòng)新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),擴(kuò)大新興市場(chǎng)的總需求。960萬(wàn)平方內(nèi)的總需求將不再是中國(guó)經(jīng)濟(jì)出路,非洲、東南亞和其他地區(qū)被中國(guó)的ODI創(chuàng)造出來(lái)的新的總需求將與中國(guó)大陸總需求將一起承擔(dān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在總供給。發(fā)達(dá)國(guó)家的FDI推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)30年的增長(zhǎng),中國(guó)的ODI必將推動(dòng)新興市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)。發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)中受益,中國(guó)企業(yè)也將在新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)中受益。
中國(guó)的ODI,將是一個(gè)比“金磚四國(guó)”影響更為深遠(yuǎn)的投資故事!
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